2023年开年，中概股被盯上了，瑞幸、爱奇艺接连被报“造假”，而这背后就是赫赫有名的做空机构——浑水。

浑水自创立以来，共做空超过19家中国公司，包括安踏、新东方、分众传媒等明星企业，其中9家公司被摘牌退市。

浑水源于中国成语“浑水摸鱼”。根据公开资料显示，浑水调研公司（Muddy Waters Research）2010年注册在美国，创始人卡森·布洛克（Carson Block）对中国甚是了解，2005年来到上海做了企业律师，2008年开始创业，普通话讲得不错，算半个中国通。

实质上，Carson Block的浑水盯上中国的“问题公司”后热衷做空，其目的是通过借券卖出的方式获利，其官网上也显示，公司生产三种研究产品：商业欺诈、会计欺诈和基本问题。自创立以来，浑水共做空超过19家中概股，包括分众传媒、新东方、辉山乳业、安踏体育以及芝华仕沙发的母公司敏华控股等，其中9家目前已经退市。

那么，问题来了。

问题一，什么是做空？

做空也叫做看跌，就是利用股价下跌赚钱。平时我们在A股都是做多，也叫做看涨，低价买入股票，等股价涨了，高价卖出，赚取差价。

做空是在股票高价的时候先从市场上借入股票，通常是找券商借入的，借来了就卖掉，然后做空机构就开始发布做空报告或者负面消息，人们被负面消息影响，就会抛售股票，引起股价下跌，然后做空者又从市场上买回低价的股票还给券商，做空者赚到了股票价格利差，券商赚到了借出股票的手续费。

做空是一门生意，生意是为了赚钱。做空从来都不是出于道德。既然是生意，那肯定是有赚有赔，不可能稳赚不赔，浑水和香橼也都栽过大跟头。所以，做空仅仅是一门生意，它并不站在道德的制高点，很多时候为了利益也会不择手段、发布虚假消息，揭发和造假两手抓，就是现实。

问题二、做空机构怎么发现攻击目标？

首先，我们要明白做空公司的做空对象可不是随手找的，而是通过非常充分的筛选，比如说大名鼎鼎的浑水公司就是有着非常强大的市场分析能力，能够从那么多股票中找到可能有问题的股票，从浑水一直以来的操作风格来看，这位做空巨头其本身的财务、业务能力还是相当出色的。只要发现问题，做空公司往往会不惜一切代价去进行调查，比如说做空瑞幸的时候，浑水是对瑞幸进行了全面的尽职调查，根据媒体报告，为了做空瑞幸，公司动用了92名全职和1418名兼职人员，在中国45个城市的2213家瑞幸咖啡门店，录下大量监控视频，从10119名顾客手中拿到了25843张收据。可以说，瑞幸自己说不定都没有这么去调查过自己的公司，但是浑水就这么去做了。

问题三、为什么总是盯着中国公司。

据统计，浑水和香橼有一大半的做空对象都是中概股，其中大部分又都是在美股，小部分在港股。为什么那么喜欢针对中概股找茬？是中国企业容易出道德问题吗？

非也。

先科普，中概股指的是在外国资本市场上市的中国公司。因为我们的A股没有做空机制，即使A股的上市公司存在很多问题，也没有可操作的空间。所以外国做空机构不会找A股的上市公司，国内也没有滋生出本土做空机构的生存市场。

早期，中概股刚刚登陆国外资本市场的时候，主要是因为中美报送的信息不一致，容易被人拿来利用。做空机构往往利用上市公司报给中国工商和税务部门的报告与报给美国SEC的不一致，就指责中概股造假。后来随着报送信息日益规范，这一点已经很难再被利用。

但是，专业的调研机构，又从中概股公司“不专业”的各种报告文件中窥探出了端倪。比如：远高于同行业的毛利率、有隐瞒的关联交易或收入严重依赖关联交易的现象、可疑的大股东和管理层股票交易、上市公司丑闻、经常更换CFO或审计事务所、过度复杂的公司治理结构等。

很多国内上市公司中惯用的技俩，例如“美化业绩”，到了国外资本市场就被看作是反常的异类，自然是要被揪出来研究一番。并且国内公司习惯了仅在报告中凭空修改数据，而外国的调研机构喜欢非常硬核的动用一切手段进行实地调研，比如：浑水曾经动用了无人机来勘察辉山乳业的农场和生产基地，对东方纸业的前十大客户进行了电话和实地调研等。

造假太低劣，诚信缺失，是国际做空机构喜欢针对中概股下手的主要原因之一。

结语：

资本市场的生意没有人能永远不败，不论是多头还是空头，诚信与真实是一切的根基，根基正了，才有资格战斗博弈。根基歪了，迟早都是要塌的。