我们在做投资的时候，一定是要看一下一个企业的财务报表的，简单地来说至少要看以下内容：

看资产：转得快不快。

看负债：欠得多不多。

看所有者权益：赚得好不好。

看整体：做得稳不稳。

投资者的投资收益：ROE

看企业，我最看重的是ROE指标，能维持高ROE特性的股票，才是我最终的选择标的。——沃伦·巴菲特

一、ROE的概念

净资产收益率 ROE (Rate of Return on Common Stockholders’ Equity)，净资产收益率又称股东权益报酬率/净值报酬率/权益报酬率/权益利润率/净资产利润率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。

净资产收益率=净利润/平均所有者权益；要知道每年度伯克希尔哈撒韦公司都是用ROE来衡量自己的业绩而非股价的涨跌。

二、ROE的影响因素

关于ROE，单看ROE并不能给投资者带来更多的关于公司经营状况或者资本结构的信息。因此，通过杜邦公式，将其拆解为包括利润边际在内的几个部分将更直观的帮助深入理解ROE所传达的信息。

杜邦体系的核心公式：

权益净利率=销售净利率×资产周转率×权益乘数；

权益净利率=资产净利率×权益乘数；

资产净利率=销售净利率×资产周转率。

从上面的公式可以看出来，一般来说，负债增加会导致净资产收益率的上升。同时一个公司的净利率较高的话，也容易导致净资产收益率较高。当然某一个公司的运营能力特别强，他的资产周转率非常高的话，也会提升这个公司的净资产收益率水平。小结一下，为了提高资本回报率，企业需要至少下面的其中一项：

1）提高周转率，也就是销售额与总资产的比。

2）廉价的债务杠杆

3）更高的债务杠杆

4）更低的所得税

5）更高的运营利润率

三、ROE对估值的影响

巴菲特早期在给股东的信里，就曾非常隐晦的谈到，净资产收益率(ROE)为10%的公司，其正确的估值就应该是10倍市盈率。

这里有必要介绍一个公式：PB=PE*ROE。

市盈率之所以经典，是因为其连接了PB和ROE这两个精华指标。

如果一个股票是高PB、低PE，那么对应的就是异常高的ROE，而这种ROE往往不能持续（如前几年很火的重卡行业，也许还包括这两年的高端白酒），美国股票历史上，ROE能长期保持15%的股票都屈指可数，

而10倍PE、2倍PB的情况下，该股票的ROE就高达20%，如果一个股票10倍PE、5倍PB，那么其ROE则高达50%，一般情况下是不能持续的。当然这并非必然的结论，国外有些烟草公司的ROE大于100%，但是对一般人来说投资最重要的是避开陷阱，而不是找到十倍、百倍牛股。以价廉物美比照市盈率与净资产收益率，其实这也说明净资产收益率与市盈率两个指标相配合，可以较好地判断一家上市公司是否价廉物美，具不具有投资价值。

市场上有一种方法将PB和ROE结合在一起进行企业的估值：PB-ROE的中文翻译为市净率-净资产收益率，是英文（Price/Book ratio – Return On Equity ）的缩写。PB-ROE估值模型是市场上常用的比较估值方法，其假设是：投资者愿意为成长性更好的上市公司付出更高的股价。

净资产收益率体现企业的盈利能力，净资产收益率越高，企业的盈利能力越强；市净率体现市场认可的企业净资产溢价的倍数。市净率不是越高越好或越低越好，PB-ROE估值模型的作用在于帮助投资者迅速发现市场中相对盈利能力强，但净资产溢价少的上市公司。

至于估值，常用的PB、PE、PS以及DDM，FCFF等不同的估值方法，虽然表象不同，但其本质均是相通，因为股票的价值都是由一个本源ROE决定的，而任何估值的方法和可比性均是与ROE一一对应的。

四、ROE多高好？

上市公司的净资产收益率多少才合适呢？一般来说，上不封顶，越高越好，但下限还是有的，就是不能低于银行利率。

关于ROE的下限：100元存在银行里，一年定期的存款利率是4.14%，那么这100元一年的净资产收益率就是4.14%。如果一家上市公司的净资产收益率低于4.14%，就说明这家公司经营得很一般，赚钱的效率很低，不太值得投资者关注。

关于较好水平：目前A股3500多家企业，只有不到10%的企业长期ROE能维持着20%以上。30%以上的更是寥寥无几，当然大家估计会想到茅台。而新上市的公司，净资产收益率动辄就是这个数…所以我们考虑某一个公司的ROE的时候一定要看它长期的ROE水平。市场普遍认为至少要关注过去5年的数据，虽然过去的数据不代表这个公司的未来，但却能个体现这个公司的赚钱能力。

例如，东阿阿胶的近几年的ROE都维持在20%以上，这样的公司对资本的需求较低，未来十年如果有能力保持20%的股东权益回报，20%的ROE是在估值不提升的前提下能够实实在在装进投资者的腰包里的。

而格力电器的销售净利率只有10%左右，但其负债率却高达70%以上，与此同时格力电器的资产周转率是较高的。在毛利率低的行业，如果企业的ROE连续多年超过15%，反映出的是公司高管的能力。在低毛利率行业，能做到多年高ROE的公司，一般是从激烈竞争中拼杀出来的，相比出生富贵之家的企业，体质更好，更能抵御经济和行业的寒冬。这类企业往往能基业长青，给坚定的持有者相当丰厚的回报。

招商银行的ROE过去十年也基本达到20%以上，但市净率只有一倍，说明市场对未来招行或中国经济预期过于悲观，长期的GDP增速维持在6%的前提下，招行未来十年ROE会达到12个点以上，可以给到3倍以上的市净率。

整体而言，对长期持有股票的ROE的要求是20%，如果到不了这一水平，股票大多数时候只适合高抛低吸。20%的ROE与10%的ROE回报两项资产，即便后者的估值水平只有前者的一半，但随着时间的推移，后者的低价优势会被时间摊销。没几个人会对10%的回报感兴趣，但20%的回报值得持有下去，所以，合理定价的优质资产好于廉价的普通资产。

作为投资者，我们无法预料市场先生的情绪变化，尤其是A股这种更像疯子的股市，但我们可以挑选那些能够创造较高ROE的资产，一方面赚企业的钱，另一方面，在市场定价错杀的时候买入，严重高估的时候卖出，定价不高不低的时候，你可以交易也可以等待。

五、高ROE的股票有哪些？

有人最近说：新手死于追高，老手死于抄底，高手死于杠杆，价值投资者死于满仓死扛…

其实在选股的时候，选择ROE较高，同时有一定的成长性且估值不是非常高的公司，中长期来看，盈利是大概率事件！

免责申明：

本资讯中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 资讯中的内容和意见仅做参考，并不构成投资建议。投资者因依赖本报告进行投资决策而导致的财产损失平安证券不承担法律责任。本文图片来源于“东方IC”，任何网站、报刊、电视台、公司、组织、个人未经东方IC许可，不得部分或全部使用。